سهم ستراتيجي يتراجع 7% مع بداية فبراير ويقترب من ثامن هبوط شهري، فيما تتسع الفجوة مع بيتكوين وتضيق خيارات التمويل وفق رصد تيكبامين.
لماذا يتراجع سهم ستراتيجي للشهر الثامن؟
خلال بداية فبراير، واصل سهم Strategy (MSTR) الضغط الهابط مع تراجع بنحو 7% ليُتداول قرب 141 دولاراً. هذا المستوى يعني أنه فقد حوالى 75% من قمته المسجلة في نوفمبر 2024 عند 540 دولاراً.
المسار الهابط بدأ منذ يوليو مع سبعة أشهر سلبية متتالية، وانتهى العام الماضي بخسارة سنوية تقارب 48%، لتكون ثاني أسوأ نتيجة تاريخية بعد هبوط 2022 البالغ 75%.
أرقام رئيسية في بداية فبراير
- سعر التداول الحالي: نحو 141 دولاراً.
- الهبوط من القمة التاريخية: قرابة 75%.
- عدد الأشهر السلبية المتتالية: 7 أشهر.
- الخسارة السنوية في العام الماضي: حوالي 48%.
يعكس هذا التراجع حساسية السهم لتمويل المشتريات ومزاج المستثمرين تجاه الأصول عالية المخاطر، خصوصاً مع ارتفاع تكاليف التمويل وتقلبات السوق.
ما حجم الفجوة بين أداء Strategy وبيتكوين؟
رغم أن بيتكوين تراجعت نحو 40% من قمتها في أكتوبر، فإن سهم Strategy سجل أداءً أضعف بكثير، ما خلق فجوة أداء تقارب 35% بين الطرفين.
في يناير اتسعت الفجوة مؤقتاً إلى 45%، وهو مستوى شوهد آخر مرة في 2021، ما يعكس أن السهم يتضخم هبوطاً عند تزايد القلق من الرافعة المالية.
- تراجع بيتكوين من القمة: حوالي 40%.
- فجوة الأداء الحالية: قرابة 35%.
- أوسع فجوة مسجلة أخيراً: نحو 45% في يناير.
هذا الفارق يضع المستثمرين أمام سؤال أساسي: هل يعكس السهم مخاطر إضافية مرتبطة باستراتيجية التكديس مقارنة بحيازة بيتكوين مباشرة؟
كيف يؤثر مكرر mNAV على مشتريات بيتكوين؟
لا يزال مكرر mNAV أعلى من 1 عند نحو 1.09، وهو ما يمنح الشركة مساحة لبيع أسهم جديدة عبر عروض سوقية لتمويل شراء بيتكوين.
لكن أي هبوط إضافي قد يجعل المشتريات القادمة أصغر، لأن الشركة تعتمد على علاوة السهم فوق قيمة احتياطي بيتكوين لتعزيز السيولة.
ما الذي قد يحدث إذا هبط المكرر؟
- تقليص حجم مشتريات بيتكوين المستقبلية.
- تجميد الشراء مؤقتاً حتى يتحسن السهم.
- زيادة حساسية المستثمرين لمخاطر التخفيف.
المعادلة هنا دقيقة: كلما تراجعت العلاوة، تراجعت القدرة على زيادة الاحتياطي، وهو ما ينعكس سريعاً على حركة السهم.
ما السيناريوهات المحتملة لسهم ستراتيجي في 2025؟
خلال سوق 2022 الهابطة، نجحت الشركة في جمع نحو 275 مليون دولار فقط واستخدمتها لشراء قرابة 10 آلاف بيتكوين، ما يوضح حدود التمويل في بيئات الضغط.
السيناريو الأقرب للعام الجاري يعتمد على اتجاه بيتكوين، وحجم الشهية المؤسسية للمخاطرة، وقدرة Strategy على الحفاظ على علاوة تقييمها.
إذا تحسنت السيولة وعادت بيتكوين للارتفاع، فقد يستفيد سهم ستراتيجي سريعاً، أما استمرار الضعف فقد يعني مزيداً من التذبذب والانتظار حتى تتغير دورة السوق.
وفي كل الأحوال، يبقى سهم ستراتيجي مرتبطاً بتحركات بيتكوين أكثر من أي عامل تشغيلي، وهو ما يجعل المتابعة الدقيقة لمستوى mNAV وتدفقات السيولة أمراً حاسماً للمستثمرين.
