الأوراق المالية المرمزة تقترب من التنظيم في أمريكا بعد توصية لجنة المستثمرين بالـSEC، ما يمهد لتداول أسهم على البلوكشين بشروط صارمة.
لماذا تدفع هيئة الأوراق المالية نحو الأوراق المالية المرمزة؟
صوّتت لجنة مستشاري المستثمرين التابعة لـهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على توصية تسمح بإعفاءات ضيقة لتداول الأسهم على البلوكشين. وصيغت التوصية لتشمل شرط حصول كل المستثمرين على أفضل سعر وتنفيذ عادل للأوامر.
أكد رئيس الهيئة بول أتكينز أن هذه الأصول ما زالت تُعد أوراقاً مالية وفق القانون، وأن الوكالة تعمل على لوائح رسمية للتوكنة. كما تضم اللجنة خبراء من شركات تداول ومؤسسات استثمارية وجامعات، ما يمنح القرار وزناً تنظيمياً إضافياً.
ترى اللجنة أن التجارب العالمية في أسواق رأس المال أظهرت قدرة البلوكشين على خفض أخطاء التسوية وتحسين شفافية الملكية. كما أن المستثمرين المؤسساتيين يضغطون لتقليل زمن التسوية وتقليص متطلبات رأس المال المجمّد.
- إفصاحات إلزامية قبل وأثناء التداول.
- رقابة خارجية دورية على المنصات والعمليات.
- متطلبات واضحة لضمان أفضل تنفيذ للطلبات.
كيف يغيّر التداول على البلوكشين تسوية الأسهم؟
التداول التقليدي يعتمد على وسطاء ووكلاء تحويل وقواعد تسوية مركزية، وقد يستغرق التنفيذ يوماً كاملاً أو أكثر. أما وضع الأسهم على السلسلة فيتيح تسليم الورقة ودفع قيمتها في معاملة واحدة مع سجل ملكية مدمج.
هذا التحول يمكنه تقليل مخاطر التسوية وتخفيف الاعتماد على الوسطاء، وهو ما قد يخفض التكاليف على المدى الطويل. لكنه يتطلب بنية تحتية قوية للحفظ والأمن السيبراني لضمان سلامة الأصول الرقمية.
ومن المتوقع أن يغيّر هذا النموذج دور شركات المقاصة، إذ قد تنتقل بعض الوظائف إلى العقود الذكية. في المقابل، ستحتاج المنصات إلى معايير حوكمة صارمة لضمان عدم التلاعب.
ما الذي يتغير للمستثمرين والوسطاء؟
- تقليص عدد الوسطاء في سلسلة التسوية.
- سجلات ملكية فورية على شبكة واحدة.
- إمكانات تسوية شبه فورية مقارنة بنموذج T+1.
ما مخاطر الأوراق المالية المرمزة التي حذرت منها اللجنة؟
حذرت اللجنة من أن الإصلاحات قد تُدخل مخاطر جديدة لا يفهمها المستثمرون الأفراد، أو تفرض تكاليف أعلى من فوائدها. كما أشارت إلى أن غموض المسؤوليات التشغيلية قد يضر بالثقة.
- تعقيد تقني قد يربك المستثمرين الجدد.
- تكاليف امتثال وبنية تحتية قد تكون مرتفعة.
- مخاطر تشغيلية مرتبطة بالحفظ والعقود الذكية.
كيف يمكن تقليل المخاطر؟
ربطت التوصية أي تجربة بمعايير إفصاح واضحة ورقابة خارجية دورية لضمان الشفافية. كما تدفع نحو إعفاءات ابتكارية محدودة يمكن تقييم نتائجها قبل توسيعها.
- حصر التجارب في نطاق تداول محدود.
- وضع معايير واضحة لحماية المستثمرين.
متى يبدأ التطبيق وماذا يعني للسوق؟
يتوقع أتكينز أن تناقش الهيئة قريباً إعفاءات تسمح بتداول محدود لبعض الأصول على السلسلة تمهيداً لإطار طويل المدى. الخطوة قد تفتح الباب أمام منصات تداول جديدة تنافس البنية التقليدية.
بالنسبة للسوق، سيكون التركيز على معايير الحفظ، وأمن العقود الذكية، وكيفية تعامل الوسطاء مع متطلبات الامتثال. كما يترقب المستثمرون وضوحاً أكبر حول مسؤوليات الحماية في حالات الأعطال.
في النهاية، يبقى نجاح التجربة مرتبطاً بسرعة تبني المعايير، وإذا أثبتت التجارب أن الأوراق المالية المرمزة تقلل المخاطر فعلاً فقد يتغير شكل التداول الأمريكي، وهو ما تتابعه تيكبامين عن كثب.
