قواعد العملات المستقرة المقترحة في الولايات المتحدة تفتح جدلاً حول المكافآت والعوائد، وقد تضغط على شراكات كبرى مثل كوينبيس وسيركل.
ما تأثير قواعد العملات المستقرة الجديدة على السوق؟
يطرح مكتب مراقب العملة الأمريكي مجموعة قواعد من 376 صفحة لتنظيم مُصدري العملات المستقرة محلياً، بعد إقرار قانون العام الماضي. هذه المسودة جاءت بالتزامن مع جلسات استماع في مجلس الشيوخ حول الإشراف على الأصول الرقمية.
الهدف المعلن هو حماية المستخدمين ومنع مخاطر السيولة، لكن الصياغة تركز على العلاقة بين المُصدرين والمنصات التي تتداول التوكنات. ويؤكد متابعون أن تطبيق قانون GENIUS قد يغيّر شكل المنافسة في السوق الأمريكية.
- إلزام المُصدر بالاحتفاظ باحتياطيات سائلة ومعلنة.
- منع دفع عوائد مباشرة من المُصدر لحاملي العملة.
- افتراض أن الدفع عبر وسيط قد يكون التفافاً على الحظر.
- السماح للمُصدر بتقديم أدلة لنفي هذا الافتراض.
كما تشمل المسودة متطلبات لإدارة المخاطر التشغيلية والإبلاغ الدوري، ما يعني أن الشركات الناشئة ستواجه تكاليف امتثال أعلى. هذه النقطة قد تعيد تشكيل المنافسة أمام البنوك التقليدية.
ما الذي يقلق منصات التداول؟
يشير المقترح إلى أن الروابط المالية الوثيقة بين المُصدرين والمنصات قد تجعل المكافآت تمر عبر وسيط بطريقة مخالفة. ومع ذلك، تتيح القواعد للجهات المتأثرة الرد بإثباتات قد تخفف القيود.
- إعادة تصميم برامج الولاء لتكون منفصلة تماماً عن المُصدر.
- فصل العوائد عن العملة نفسها وربطها بأنشطة تداول أخرى.
- تجميد مؤقت للمكافآت حتى اتضاح التفسير التنظيمي.
لماذا تثير مكافآت العملات المستقرة الجدل؟
القطاع كان يفترض أن الحظر يطال المُصدر فقط، بينما تستطيع منصات مثل كوينبيس تقديم مكافآت مستقلة. لكن لغة المقترح تلمح إلى أن بعض العلاقات قد تُعد محاولة للالتفاف، ما يرفع مستوى المخاطر القانونية.
بعض الشركات ترى أن المكافآت تساعد على جذب السيولة وتثبيت السعر، لذا فإن تقليصها قد يقلل الطلب اليومي. في المقابل، يعتبر المنظمون أن العوائد تضفي طابعاً استثمارياً قد يربك المستخدمين.
مساحة التفسير القانوني
خبراء قانونيون يرون أن النص لا يحمل رفضاً قاطعاً، بل يترك مجالاً للنقاش حول العوائد والمكافآت. هذا يعني أن مسار التفاوض قد يحدد ما إذا كانت البرامج الحالية ستستمر أم تُعدل جذرياً.
كيف قد تتأثر كوينبيس وسيركل بالشروط المقترحة؟
الشراكة بين سيركل وكوينبيس تعتمد على توزيع واسع للعملة مقابل نماذج مشاركة بالإيرادات، ما يجعل أي تقييد للعوائد ذا أثر مباشر. ووفقاً لمتابعة تيكبامين، فإن الشركات ستسعى لإثبات استقلالية برامجها لتجنب التصنيف السلبي.
- ضغط على هوامش الربح من برامج المكافآت.
- زيادة متطلبات الإفصاح والامتثال بين الشركاء.
- تحول التركيز نحو خدمات تداول بدلاً من حوافز الاحتفاظ.
- تباطؤ في توسع العملات المستقرة داخل السوق الأمريكي.
ما الخطوات القادمة لتنظيم العملات الرقمية في أمريكا؟
من المتوقع أن تستقبل الجهات التنظيمية تعليقات عامة، بالتوازي مع نقاشات قانون وضوح أسواق الأصول الرقمية (Digital Asset Market Clarity Act). كما يضغط القطاع المصرفي لتقييد العوائد، بينما تدفع شركات الكريبتو نحو مرونة أكبر.
في النهاية، يعتمد مصير برامج المكافآت على الصياغة النهائية وكيفية تطبيقها عملياً، وهو ما سيراقبه المستثمرون عن قرب. وتؤكد تيكبامين أن وضوح قواعد العملات المستقرة سيحدد وتيرة الابتكار وثقة المستخدمين في الأشهر المقبلة.
