سهم سيركل تراجع بقوة بعد خفض مورغان ستانلي تصنيفه وتقليص السعر المستهدف، وسط مخاوف من تباطؤ USDC وتراجع أرباح الاحتياطات.
لماذا هبط سهم سيركل بعد تقرير مورغان ستانلي؟
تعرض سهم Circle لضغوط جديدة بعد أن خفض مورغان ستانلي توصيته من وزن متساوٍ إلى وزن أقل من السوق، مع تقليص السعر المستهدف إلى 38 دولاراً بدلاً من 106 دولارات. هذا التحرك عكس نظرة أكثر تشاؤماً تجاه قدرة الشركة على الحفاظ على وتيرة نمو أرباحها في السنوات المقبلة.
التقرير أشار أيضاً إلى أن السهم فقد نحو 6% بعد صدور المذكرة البحثية، بينما تراجع بحوالي 30% منذ بداية العام. وبحسب قراءة تيكبامين، فإن هذا الهبوط يعكس قلق المستثمرين من مستقبل عملة USDC باعتبارها المصدر الأكبر لإيرادات الشركة.
ما علاقة USDC بتراجع توقعات أرباح سيركل؟
يرى محللو البنك أن نمو USDC قد يصبح أبطأ من المتوقع، خصوصاً مع تعرض دخل الاحتياطيات لضغوط متزايدة. المشكلة هنا أن سيركل قد تعتمد أكثر على إيرادات المعاملات، وهي عادة أقل هامشاً من العوائد المرتبطة بالأصول الاحتياطية.
أبرز النقاط التي ضغطت على التوقعات
- خفض توقعات معروض USDC بنحو 33% لعام 2027.
- تقليص التقديرات بحوالي 44% لعام 2028.
- توقع ربحية سهم أقل من إجماع وول ستريت بنحو 3% في 2027.
- اتساع الفجوة إلى نحو 20% دون التوقعات في 2028.
هذه الأرقام تعني أن السوق لم يعد ينظر إلى سيركل كشركة نمو مضمونة كما كان سابقاً. بل أصبحت المنافسة والهوامش والقدرة على التوزيع عوامل حاسمة في تقييم السهم.
كيف تؤثر المنافسة الجديدة على مستقبل سيركل؟
من أبرز الضغوط التي أشار إليها التقرير صعود صناديق أسواق المال المرمزة والودائع المرمزة، وهي أدوات قد تسحب السيولة من العملات المستقرة التقليدية. كلما انتقلت الأموال إلى هذه البدائل، تراجعت أرصدة USDC وانخفضت الإيرادات التي تجنيها سيركل من إدارة الاحتياطيات.
كما زادت المنافسة مع ظهور نموذج Open USD، وهو نموذج جديد للعملات المستقرة يعتمد على الحوكمة المشتركة واقتصاديات احتياطيات مختلفة. هذا قد يجبر سيركل على إنفاق المزيد للحفاظ على حوافز توزيع USDC لدى الشركاء والمنصات.
لماذا تبدو البيئة التنافسية أكثر صعوبة الآن؟
- توسع مؤسسات مالية كبرى في التمويل المرمز.
- ظهور نماذج عملات مستقرة بحوافز توزيع أكثر مرونة.
- تراجع جاذبية الإيرادات القائمة فقط على الاحتياطيات.
هل تنجح مدفوعات الوكلاء في دعم نمو سيركل؟
أبدى مورغان ستانلي شكوكاً واضحة حول رهان سيركل على ما يسمى بالمدفوعات الوكيلة أو Agentic Payments. فحجم المعاملات اليومي المقدر عند نحو 41.9 ألف دولار فقط، مع متوسط قيمة يقارب 24 سنتاً للمعاملة، يشير إلى تبنٍ تجاري محدود حتى الآن.
هذا يعني أن الرهان على هذا المسار لا يزال مبكراً، وربما لا يكون كافياً لتعويض أي تباطؤ في نشاط USDC الأساسي. ومن هنا جاءت النظرة السلبية التي تضغط على السهم في المدى المتوسط.
ماذا يعني هبوط سهم سيركل لسوق العملات المستقرة؟
تراجع سيركل لا يخص الشركة وحدها، بل يكشف تحولاً أوسع في سوق العملات المستقرة مع ارتفاع المنافسة وتغير مصادر الربحية. كما ذكر تيكبامين، فإن المرحلة المقبلة قد تدفع الشركات للتركيز أكثر على الكفاءة والشراكات بدلاً من الاعتماد فقط على نمو المعروض.
إذا استمر الضغط على USDC وازدادت البدائل المرمزة قوة، فقد تواجه سيركل تحدياً حقيقياً في حماية الهوامش واستعادة ثقة المستثمرين خلال 2027 و2028.
